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产品销售体量高增稳步加工业结构调整

发布日期:2024-05-12 17:23 来源:米乐m6官网

  事件:子公司发布2023年报。2023年子公司同时实现营业收入398.74亿,同比减少0.81%,红腺净利润4.53亿,同比减少6.94%;基本作价收益1.23元。拟将全体股东每10股派发现金红利5元(下同)。

  2023年三季度业绩市场预期好转,商品销售利润率回落。子公司2023Q4同时实现红腺净利1.38亿,同比加速增长0.73%,同比加速增长35.3%;同时实现草木犀红腺净利1.38亿,同比加速增长12.02%,同比加速增长51.6%;子公司2023Q1-2023Q4逐季商品销售利润率分别为4.76%、4.74%、4.62%、4.97%,逐季商品销售净基准利率分别为1.59%、1.69%、1.43%、1.51%,2023Q4商品销售利润率有所回落,净基准利率小幅改善,2023Q4五项费用占比较2023Q3增加0.1pct。

  2023年三季度销售量同比高增,2024年销售量及业绩市场预期加速增长内部空间大。子公司2023年三季度汽车产量同比高增,依照报告书,2023Q4子公司薄板钢制商品汇整产量为75.9亿吨,同比加速增长26.7%,同比减少6.1%;薄板钢制商品汇整销售量为77.4亿吨,同比加速增长28.1%,同比减少0.8%。依照子公司年报,2024年薄板钢制计划汽车产量320亿吨,同比加速增长约13.5%,合并营业收入预计今年435亿至480亿,同比加速增长约9.1%至20.4%,归属上市子公司净利润预计今年6.20亿至7.85亿,同比加速增长约36.8%至73.3%。

  多工程项目逐渐大力推进,主营销售业务收缩内部空间大。依照报告书,子公司审批中/工程建设中工程项目主要包括海门奉浦年研磨120亿吨高质量窄幅钢制板带工程项目(三期)、越南新越年研磨26亿吨高精度钢制带(三期)及(三期)、泰国奉浦总产量能26亿吨高精度钢制板带工程项目、浙江镨赛总产量22.5亿吨片状电池组专供机壳板材工程项目(三期)、东源湘电股份总产量6亿吨复合板材新板材工程项目(三期),现有已报告书且未投产金属研磨工程项目新增产能达101亿吨,相当于2023总产量量的35.6%,未来主营销售业务收缩内部空间巨大。

  加速研磨业结构调整,多才多艺线逐渐大力推进。依照报告书,子公司工程建设中工程项目主要包括“总产量6亿吨复合板材新板材工程项目”及“总产量22.5亿吨片状电池组专供机壳板材工程项目”,两工程项目三期预计今年2024年6月达到试产阶段,复合板材新板材工程项目适时开始三期工程项目工程建设;除了传统主营销售业务钢制研磨外,子公司销售业务逐渐向金属研磨业各个环节收缩,从著眼钢铁行业逐渐扩展到有色金属等领域,进一步增强了子公司应对单一行业周期市场波动的能力。

  投资建议。子公司著眼钢制薄板研磨各个环节,在主打商品竞争中占据竞争优势,紧临多家钢制钛白粉行业龙头渠道加速收缩新增产能,长期来看,其成长性与金属板材研磨成本竞争优势突出,预计今年子公司2024年~2026年同时实现红腺净利分别为6.5亿、7.3亿、8.1亿,EPS分别为1.77元、1.98元、2.21元,对应PE为9.1倍、8.1倍、7.3倍,维持“买入”评级。

  风险提示:上游原料价格大幅市场波动、新增产能加速提升导致研磨费超市场预期下降、苏泊尔钢材需求不及市场预期、新销售业务发展存在不确定性。